假設(shè)A機(jī)構(gòu)在08財(cái)年的年收入是1000萬，那么稅前凈利潤(rùn)應(yīng)該是在200萬左右，那么稅前估值應(yīng)該在1000萬左右。 這個(gè)估值對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)是比較合理的，因?yàn)槿绻凑掌髽I(yè)凈利潤(rùn)的6倍來估值的話。那么意味著：在企業(yè)保持穩(wěn)定的情況下，6年收回投入，每年的投資回報(bào)率是17%左右。這個(gè)投資回報(bào)率相對(duì)于投資如此小規(guī)模、不成熟的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)是顯得尤其的高。而當(dāng)我接觸到一些年收入在200萬，利潤(rùn)50萬的機(jī)構(gòu)動(dòng)不動(dòng)就要1000萬的估值。20倍的估值意味著什么？在沒有成長(zhǎng)的情況下，每年投資回報(bào)率只有5%，還不如存在銀行呢。 傳統(tǒng)行業(yè)就是傳統(tǒng)行業(yè)，成本在收入中的比例是固定的。你不是互聯(lián)網(wǎng)，人家把結(jié)構(gòu)搭好，品牌做好了以后，1個(gè)人用和1億人用的成本是一樣的，人家的利潤(rùn)和收入是可以成幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)的。 當(dāng)然對(duì)于一些對(duì)自己極其有自信的、或者企業(yè)確實(shí)是在高速成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，往往會(huì)以本財(cái)年，甚至是下一個(gè)財(cái)年的收入和預(yù)算來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。假設(shè)A機(jī)構(gòu)08財(cái)年的實(shí)際收入-實(shí)際利潤(rùn)是1000萬-200萬，09財(cái)年預(yù)算收入2000萬-預(yù)算利潤(rùn)400萬，10財(cái)年預(yù)算收入5000萬-預(yù)算利潤(rùn)1000萬。以學(xué)歷教育或成人繼續(xù)教育為目的的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)需要有場(chǎng)地的要求及師資的要求，需要教育主管部門給予認(rèn)證并且取得社會(huì)力量辦學(xué)資格方可營(yíng)業(yè)，其培訓(xùn)課程價(jià)格需要核算并報(bào)教育部門批準(zhǔn)，增加課程或改變收費(fèi)需要向教育部門申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)后才可改變。

假設(shè)A機(jī)構(gòu)在08財(cái)年的年收入是1000萬，那么稅前凈利潤(rùn)應(yīng)該是在200萬左右，那么稅前估值應(yīng)該在1000萬左右。 這個(gè)估值對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)是比較合理的，因?yàn)槿绻凑掌髽I(yè)凈利潤(rùn)的6倍來估值的話。那么意味著：在企業(yè)保持穩(wěn)定的情況下，6年收回投入，每年的投資回報(bào)率是17%左右。這個(gè)投資回報(bào)率相對(duì)于投資如此小規(guī)模、不成熟的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)是顯得尤其的高。而當(dāng)我接觸到一些年收入在200萬，利潤(rùn)50萬的機(jī)構(gòu)動(dòng)不動(dòng)就要1000萬的估值，真想狠狠的踹他幾腳（保持冷靜、我現(xiàn)在不是站在新東方講臺(tái)上可以激揚(yáng)文字、糞土當(dāng)年萬戶侯的小老師了；這得學(xué)習(xí)Jasper和Steven老師的儒雅，真正投資人的風(fēng)范。用JAPSER老師的話來說：做了這么些年的投資，什么“人”沒有見過）。20倍的估值意味著什么？在沒有成長(zhǎng)的情況下，每年投資回報(bào)率只有5%，還不如存在銀行呢。 傳統(tǒng)行業(yè)就是傳統(tǒng)行業(yè)，成本在收入中的比例是固定的。你不是互聯(lián)網(wǎng)，人家把結(jié)構(gòu)搭好，品牌做好了以后，1個(gè)人用和1億人用的成本是一樣的，人家的利潤(rùn)和收入是可以成幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)的。 當(dāng)然對(duì)于一些對(duì)自己極其有自信的、或者企業(yè)確實(shí)是在高速成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，往往會(huì)以本財(cái)年，甚至是下一個(gè)財(cái)年的收入和預(yù)算來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。假設(shè)A機(jī)構(gòu)08財(cái)年的實(shí)際收入-實(shí)際利潤(rùn)是1000萬-200萬，09財(cái)年預(yù)算收入2000萬-預(yù)算利潤(rùn)400萬，10財(cái)年預(yù)算收入5000萬-預(yù)算利潤(rùn)1000萬（真甜蜜的有人敢這么報(bào)數(shù)，大部分敢這么報(bào)的都是自信到膨脹的邊緣的；咱是自己一磚一瓦辦過學(xué)校，敢這么說的多半是騙人害己）。那投資機(jī)構(gòu)也不能說扔塊板磚過去打擊你的積極性，那怎么給你錢呢？那就相信你唄。按10財(cái)年預(yù)算利潤(rùn)的15倍估（這么快的增長(zhǎng)，按25倍也不過分啊，如果是真的）就是億。但是你做不到呢？總的給投資人一個(gè)保險(xiǎn)吧。于是“對(duì)賭協(xié)議”產(chǎn)生了。在你08年做到1000萬收入的時(shí)候，現(xiàn)在給你1500萬只占你10%（按照10年年底的估值）。分兩次給，09年中期給1000萬，09年年底預(yù)算完成了再給500萬。如果09年年底沒完成，就開始打架了。到了10年如果收入只做到1500萬，離前期預(yù)算差了3500萬，那兩家就打死了。投資機(jī)構(gòu)開始行駛自己的對(duì)賭權(quán)利，增持到100%。創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)走人，投資機(jī)構(gòu)也沒法管，要么變賣，要么自己也走人。反正大部分這樣做的投資機(jī)構(gòu)都是風(fēng)險(xiǎn)投資，10個(gè)能成1個(gè)就行啊。大不了從高科技的案子上找補(bǔ)回來就行了唄?？墒沁@個(gè)教育機(jī)構(gòu)可是創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)一段時(shí)間的唯一啊。慎重！慎重！ 所以給要錢的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)忠告：一定問清楚自己：為什么要錢？什么時(shí)間要錢？什么時(shí)間要多少錢？千萬不要趕時(shí)髦看到別人拿錢自己也去拿錢。拜托，這叫股權(quán)融資。不是實(shí)在缺錢，干嘛把好好生意的利潤(rùn)和別人去分享？（當(dāng)然引進(jìn)帶著戰(zhàn)略合作伙伴、先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的Smart Money除外）。 另外對(duì)于一些教育機(jī)構(gòu)，可能會(huì)因?yàn)橐恍┢渌奶刭|(zhì)：比如說獨(dú)特地理位置、在投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈整合中的獨(dú)特價(jià)值、極其特別的團(tuán)隊(duì)等特質(zhì)而獲得較高的倍數(shù)的估值。但是有一點(diǎn)是可以確定的，投資人絕對(duì)不傻；而且這個(gè)圈子極小，就算能夠拿到錢，但是如果沒有兌現(xiàn)自己的承諾，這位企業(yè)家這輩子在全世界范圍內(nèi)再去找投資就極難。所以一定要對(duì)自己的企業(yè)有一個(gè)客觀、公正的估值。用好投資人的錢、資源、視野來幫助自己、團(tuán)隊(duì)和企業(yè)成長(zhǎng)！祝那些已經(jīng)有了全球化視野的教育機(jī)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)始人成功！ 后記：這篇文章寫于1年前，現(xiàn)在隨著世界整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的冷靜，教育市場(chǎng)的投融資也已經(jīng)冷靜了很多。但是我們也需要注意到教育投資無論從個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者來說都和黃金的投資有得一比。在眾多股票大跌的時(shí)候，新東方依然保持堅(jiān)挺。吹盡狂沙始到金，隨著一些不理性的、對(duì)教育缺乏深刻認(rèn)識(shí)的投資者的離開，以及一些沒有理想和堅(jiān)持的所謂的教育機(jī)構(gòu)的倒臺(tái)，我們相信留在教育這片神圣土地上的一定是一群有理想的教育者。教育從來就是知識(shí)密集型的模式，今天無論是國(guó)內(nèi)動(dòng)則數(shù)十億的校園建設(shè)，還是美國(guó)常青藤名校動(dòng)則數(shù)百億的教育基金，向我們展示了教育同時(shí)也在成為資本密集型的模式。擁有高品質(zhì)的教育理念、產(chǎn)品、模式優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)需要借助資本的力量來盡快實(shí)現(xiàn)自己的教育理想，讓更多的學(xué)生、家庭受益。因?yàn)榻逃龣C(jī)構(gòu)的自然增長(zhǎng)速度是有限的，用產(chǎn)生的利潤(rùn)來進(jìn)行投入再生產(chǎn)是非常漫長(zhǎng)的過程。今天，大家都冷靜了下來，但是教育行業(yè)是需要發(fā)展的，這是一定的。就正如2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫，雖然有很多人選擇了離開。但是堅(jiān)持互聯(lián)網(wǎng)理想的人留下來了，堅(jiān)守的這批人最后一定是成功者。這就是“剩者為王”。教育行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)沒有變，因?yàn)榻逃侵С稚鐣?huì)一切發(fā)展的原動(dòng)力之一。真希望在寒冬里看到幾支傲放梅花，為我們帶來幾分歡欣和鼓舞。